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回顾与小结：7月回顾7月市场走势：（1）资金面方面，7月资金面整体非常宽松，季度初银行资金需求不大，月中的缴税高峰因素因央行流动性投放对冲而平稳过渡，月内资金价格大幅下行，7月17日国库现金定存招标利率仅3.7%，相较上次6月15日的招标利率大幅下行103bps，创历史新低；3个月AAA同业存单利率由6月末的3.95%大幅下行94bp至7月末的3.01%。公开市场操作方面，央行“锁短放长”。其中7月17日开展1500亿国库定存招标，7月23日开展5020亿巨量MLF操作（规模为历史单日最大）；央行自7月20日起连续多日暂停逆回购，因月末财政支出力度加大，可对冲逆回购到期等因素，资金面维持充裕。

一方面，我们认为房地产扮演“造富机器”的年代已经成为过去时。可以说，房地产已经成为中国老百姓最重要、性价比最高、投资体验最好的投资工具，持续上涨的房价帮助房地产行业的投资者和投机客们赚得盆满钵满。同时，地产行业的高景气度已经帮助一大批地产开发商快速成长，其中，大量的民营房地产企业家快速积累了个人财富，成为中国超一线的富豪。根据胡润百富榜，中国前二十大富豪家族中有6个依靠房地产业务发家。

以下是演讲要点：第一个内容是站在从业者的角度，跟各位汇报一下养老目标基金近一年的概况。上午钟会长、李总也简要地说到行业第三支柱的情况。对比一下和养老递延的保险情况相比，我们养老目标基金的发行情况和运行情况是处于领先地位的。目前有16家保险公司总共大概发行了近四万份商业保险，基本上有四万个客户，总共有7000万的资金。我们基金公司应该有37家公司，总共发牌派准59只基金，其中已经发行运行了20只基金，涵盖了TDF、TIF各类产品。从投资情况看，截止到4月15号，所有的20只基金都是取得正收益，而且年化的收益率很高，达到了9.6%，年化的波动率只有2.6%，回撤的不到1%，如果说我们看一看去年年底（第四季度），第四季度正好是市场股市波折比较大的季度，在这个季度里面，所有的基金公司发行产品都有效地控制了风险，回撤控制得非常好。

但之后的调控让当初的“豪宅元年”变得昙花一现，北京顶豪市场则是一路低迷。顶豪迎来窗口期？顶豪供应的低迷或许有望在近期改变。无论是从成交还是供应来看，北京豪宅市场开始有所升温。北京商报记者了解到，位于朝阳区的九龙仓壹亮马二期预售证也在近期有望取得，获批单价在10万元左右；不久前，位于西三环万寿路区域的西钓鱼台·御玺和位于西四环附近的保利·和光逸境几乎在同一时间亮相；同时，有消息显示，位于朝阳东三环的泰禾金尊府项目当前也正在加快推进，项目样板间正在加紧装修，有望在短期内与客户见面。该项目未来售价尚未确定，但按照周边项目均价以及市场行情来推断，该项目预计销售均价可能在15万元/平方米左右。总体而言，北京10万+楼盘正在日渐活跃，未来市场供应有望进一步上升。

信用债：7月信用债一级市场发行量明显恢复，净增量大约1500亿，比6月350亿左右的水平明显反弹。据WIND数据统计，7月非金融类信用债发行量接近6500亿元，比上月增多2000亿，增幅47%。虽然7月到期量比6月全月多900亿，到期扣除后，月度净增约1500亿。虽然与3-4月每月3000-3500亿的水平仍有差距，但已经比6月大约350亿的净增量明显增加。值得注意的是，7月的信用债发行结构显示AA及以下评级债券净融资量仍是只有-700亿左右，低评级企业融资困境改善还需要时间。从分评级发行情况看，虽然如前文所述总发行量和净增量明显反弹，但目前仍然只有AAA级债券净增量为正值。AA及以下评级净增量为-700亿左右，虽然AA+评级的净增量已接近0附近较上月有所好转，但级别分化仍然巨大。行业上看，扣除铁道和汇金本月560亿的净增量外，其他行业正融资已经不多。其中产能过剩行业增加相对明显，尤其煤炭行业净融资有170元。城投行业发行量高居榜首，但由于到期量过大，目前看净增量仅在230亿元左右。另外电力行业债券净融资也实现了60亿元左右规模。

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